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时间：2022-03-04 来源：中华工商时报 作者：李涛 - 小 + 大
战争乌云笼罩，A股与全球资本市场“同呼吸、共命运”。地缘争端步步升级使得市场预期呈现出意外和预期的最大化，很多投资者经历一段波动后可能选择观望。 业内普遍认为，目前的俄乌局势动荡，总体推升大宗商品价格，刺激市场避险情绪，给金价提供避险支撑，利好债券、黄金、日元、美元等避险资产。而市场风险偏好的降低，利空股票、新兴市场货币等风险资产，增加全球滞胀风险，延缓经济修复进程。 对A股市场影响几何 业内普遍认为，美欧对俄制裁将影响中俄经贸活动；而欧洲经济衰退风险将影响中国出口；此外，大宗商品价格上涨或将推升中国工业通胀，影响中国贸易条件。最后，全球避险情绪上升或会给中国金融市场带来波动。 具体到A股市场，机构的看法均比较乐观，认为外盘扰动消散后，稳增长主线与盈利预增成长股反弹概率提升。 国内主流券商和基金公司多数认为海外局势短期冲击风险偏好但持续性或不强，中期可能通过影响能源等大宗商品供给，进而抬升全球通胀预期。有公募基金就表示，中国经济基本面受影响有限，待外盘扰动消散后，稳增长主线与盈利预增成长股有阶段性反弹的概率增大。 另有分析人士认为，海外扰动短期会波及中国股市，但这反而进一步释放了估值等压力，A股的中期核心矛盾仍是国内稳增长政策的落地效果。历史上看，地缘政治事件的突发性和不可预见性使得市场只能避险先行，且在情绪主导下通常出现超调。但对于大部分没有实质影响的市场，待情绪稳定后都会较快反弹。 因此，外盘对A股的扰动包括情绪层面，可能使得市场短期情绪偏谨慎；流动性层面，在避险情绪驱动下，海外资金可能短期撤出并影响资产价格；基本面层面，全球需求特别是欧洲相关的需求波动，通过外需及进出口贸易影响；政策层面，大宗涨价可能抬升全球通胀预期并强化外围货币政策收缩预期。综合来看，国内稳增长政策和经济效果可能是决定市场的更关键因素，外围对A股中期影响有限。 有机构建议投资者主要关注经济增速、财政预算等目标设定，并关注在传统基建和新基建、房地产、稳消费等领域有无新的超预期安排和表述。近期建筑开复工数据、地产和基建终端需求，暂未出现明显的改善迹象，仅在部分城市的拿地和销售上出现点状改善。但从调研反馈来看，近期央行开始窗口指导银行加大对房企开发贷的支持，叠加多地地产需求端调控政策的松动，经济企稳可能将出现在二季度。 展望A股后市，有公募基金认为，稳增长处于政策密集落地和兑现阶段，后续关注两会是否有超预期安排、开复工情况能否快速好转、社融信贷数据延续性。待外盘扰动逐渐消散后，稳增长主线和盈利预增的成长股阶段性反弹的概率在增大。 打击风险资产 诺安基金指出，俄乌冲突推升全球市场避险情绪，欧洲安全形势急剧恶化，全球避险情绪升温，或带动避险资产价格上涨，风险资产价格将出现震荡行情。其中，俄乌金融资产受到冲击最大，其次是欧洲股市，亚太股市、美国股市和新兴市场货币也将承压。国际资本从风险资产流出，流入避险资产。 继续关注黄金的资产。诺安基金国际业务部宋青表示，“25日，黄金价格在极度超买现象后，从1979美元大幅回落至1889美元，随着周末俄乌局势的继续发酵，我们建议继续关注黄金的资产。此次事件，如果战争持续，可以预见，会给全球的商品市场带来冲击，波及到全球经济复苏的速度放缓，滞胀更有可能产生，从而放缓发达市场的加息步伐等，这些都会支持黄金资产受到更多投资者的关注。另外，俄罗斯受到西方国家的制裁，为了挽救经济，可以推断它们会大力加强与非美元结算的国家与经济体的合作。近期，俄罗斯央行宣布再次时隔两年之后进入市场购买黄金，俄罗斯曾在六年中不断增持黄金资产，黄金储备翻了一番，价值1400亿美元，位列全球央行前五。以上都进一步支持黄金价格。” 投资者需要警惕原油及天然气供应端被地缘事件干扰而导致大幅减产，推升价格进一步上涨的风险。在宋青给出的研报分析中提到，上周五原油价格在美国股市触底反弹的情绪好转的情况下明显回落，同时也包含着投资者对于俄乌地缘政治事件爆发的一种消化。 随着西方发达国家对于俄罗斯的金融制裁不断升级，例如将数家俄罗斯银行暂停使用全球支付系统SWIFT之后，以及俄乌局面在周末期间进展进入持续胶着状态，越来越多的西方国家牵涉进来，俄罗斯也通过临时禁止非居民卖出证券和大幅加息来抵御制裁。俄罗斯央行在周一开盘前把基准利率从9.5%提升至20%，为过去20年以来最高。 全球投资者不得不再次审视俄乌事件给全球经济带来的深层次影响到底有多大。近日亚洲市场，原油价格跳升，布伦特原油重返100美元以上至103美元附近，WTI原油涨至96美元/桶附近。由于俄乌事件的发展仍然有太多的不确定性，本周三欧佩克将召开会议探讨增产事宜，市场普遍预期，欧佩克会继续坚持微幅增产的做法，投资者需要警惕原油及天然气供应端被地缘事件干扰而导致大幅减产，推升价格进一步上涨的风险。 而对于贵金属来说，避险情绪和通胀风险成为上行动力。星石投资指出，以黄金为例：短期内金价或保持在高位震荡。一方面，由于黄金有较高的抗通胀属性，具有一定的上行动力。2021年下半年以来，在需求回暖但供给恢复尚不充分的背景下，原油等大宗商品走高，美国通胀连续爆表，目前局部冲突又进一步加强了全球通胀预期。另一方面，短期战争局势尚不明朗，全球避险情绪浓厚，资金流向黄金。 但这并不意味着黄金后续一定会一路高歌，美债利率的提升对黄金价格仍有负面拖累。星石投资表示，虽然风险事件和通胀情况可能会导致短期内黄金价格和实际利率出现同向趋势，但中期来看黄金价格和实际利率呈明显负相关。目前通胀高企倒逼美联储3月加息或已经成为定局，加息带来的实际利率提升或对黄金价格形成拖累。 （责任编辑：吉贤） |